图：云南锗业官网

11 月 3 日晚，云南锗业公告，控股子公司云南鑫耀与 AOI 签订《长期供货协议》及《年度合同》。2027 年至 2031 年，AOI 预计每年采购 18 万片、五年合计 90 万片 4 英寸 N 型磷化铟衬底；2027 年度合同 18 万片对应 1.944 亿美元，折人民币约 13.05 亿元，相当于公司 2025 年度经审计营业收入的 122.46%。

三层结构：许可才是前提

只看公告第一层，会得出“订单排到 2031 年”的结论。第一层是《长期供货协议》，公告写明它是双方“基于长期合作而达成的框架性约定”，每年 18 万片、五年 90 万片均为 AOI 的预计采购安排，实际价格和交付数量“以后续签订的年度合同、采购订单及商务部出口许可证批准数量为准”。

第二层是《年度合同》，只有 2027 年有确定金额，2028 到 2031 年的价格和数量都没落纸，要等每年另议。

第三层是许可。合同履行以取得并维持两用物项出口许可为前提，公告的风险提示写得很直白：若审批进度或结果不及预期，可能导致合同无法按约履行甚至取消。配套条款是，若云南鑫耀未能按期取得或维持许可，AOI 有权取消合同或受影响订单，并要求退还相应款项；《年度合同》的期限也跟着许可证走。

单价：7250 元与 7100 元

13.05 亿元除以 18 万片，约合 7250 元一片。这是按公告折算金额、不含税口径做的测算，反算的隐含汇率约 1 美元兑 6.71 元人民币。

截至 10 月 23 日，国内 4 英寸磷化铟衬底均价 7100 元一片，年初至今上涨 64.9%。该均价是含税还是不含税、与合同标的“4 英寸 N 型”是否同规格，均未披露。若同为不含税，7250 元高约 2%；若 7100 元含税，折不含税约 6280 元，合同价高出约 15%。差距大致在 2% 到 15% 之间，能确定的是方向：第一年合同价没有低于现货。

价格没锁死，数量也只是预计。框架协议不锁价，2028 年之后的价格与数量都留在年度谈判桌上；公告也没有披露排他或优先供应条款，能确定的只是 2027 年的量与价。

四成名义产能，尚未落地

公司 2025 年底磷化铟晶片产能 15 万片/年（2 至 4 英寸混合口径），2026 年计划生产 18 万片，两个数字口径是否一致，公告未说明。今年 4 月启动的扩产项目投资约 1.89 亿元、建设期 18 个月，新增 30 万片/年（折 4 英寸，含 6000 片 6 英寸）。公司称达产后总产能 45 万片/年，却没有说明这 45 万片与原有 15 万片如何换算。

18 万片约相当于 45 万片的四成，而 45 万片要等达产才形成。公司 9 月的调研记录显示，扩产项目已有部分设备入场安装调试，2027 年的实际可用产能低于这一数字，交付依赖扩产进度。

公司同期解释过为什么是 4 英寸：下游客户境内以 3 英寸为主、境外以 4 英寸为主，境外客户仍在拓展。AOI 是纳斯达克上市的美国光通信企业，产品面向数据中心、有线电视和电信市场，合同以美元结算，公司同时提示了汇率波动风险。

纸面上确定的，是 2027 年 18 万片的量与 1.944 亿美元的对价；执行挂在一个开关上——出口许可。接下来看两件事：许可审批进度，以及扩产项目的达产时点。